据DefiLlama最新数据显示，现实世界资产（RWA）协议已超越去中心化交易所（DEX），成为DeFi领域总锁仓价值（TVL）第五大类别。这一转变标志着以代币化国债、私人信贷和大宗商品为代表的链上现实资产，正从边缘实验演变为DeFi的核心基础设施。本文将深入分析其市场背景、增长引擎，并展望2026年的关键趋势。
核心观点与数据：从边缘到主流的飞跃
数据显示，RWA协议的总锁仓价值目前约为170亿美元，相较于2024年第四季度的约120亿美元实现了显著增长。值得注意的是，"在今年年初，它们甚至不在前十类别之列。"分析师指出，这种快速增长凸显了市场对链上收益资产的强烈需求。其中，不含稳定币的RWA市场规模已增长至约240亿美元，代币化国债和私人信贷被公认为主要的增长引擎。
市场背景分析：多重驱动力下的结构性增长
Kronos Research首席投资官Vincent Liu向Cointelegraph表示，RWA的增长主要由"资产负债表激励而非实验"驱动。长期较高的利率环境使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力。同时，监管环境的日益清晰为机构资金配置者降低了参与门槛。
从技术栈看，以太坊仍然是链上债务和基金结构的主导公共结算层。然而，市场呈现出集中与分化并存的格局：一方面，市场高度集中在以太坊上少数大型发行方和载体；另一方面，RWA.xyz数据显示，BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum等公链也各自占据了低至中个位数的市场份额。
值得注意的是，以Canton Network为代表的许可制基础设施已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。这类网络在保护隐私、受监管的环境中托管大型RWA项目，并能与DeFi的数据和流动性轨道相连接。
关键产品与新兴趋势：从国债到大宗商品
代币化美国国债目前仍是"入门级"产品。BlackRock的BUIDL基金、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI、Ondo的OUSG等平台共同推动该细分市场在12月前突破了数十亿美元大关。
与此同时，黄金和白银的价格上涨为RWA交易注入了新的动力，吸引了更多资金流入代币化大宗商品领域。近期数据显示，以Tether Gold和Paxos Gold为首的代币化大宗商品市值已接近40亿美元，并随着现货金属价格创下新高而持续扩张。分析师指出，更清晰的定价和托管标准正使其更容易融入DeFi和机构系统，"将它们从利基RWA提升为具有宏观相关性的资产"，满足市场对7x24小时链上访问和结算的真实需求。
结尾预测：2026年关注焦点将从TVL转向应用深度
展望2026年，投资者应关注增长逻辑的演变。Vincent Liu认为，"制约因素不再是代币化本身，而是流动性以及与传统金融的整合。"市场的注意力应从关注总锁仓价值的头条新闻，转向更根本的控制权和使用情况：谁掌握发行权、RWA在何处被用作抵押品、以及哪些场所捕获了二级市场流动性。
随着金银价格突破高点带来的"行为验证"，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用超越纯粹的收益叙事。此外，互操作性的进展将成为连接许可制网络与公共区块链、释放更大协同效应的关键。可以预见，RWA赛道将在深度整合与更广泛的应用场景中，开启下一个增长篇章。
