导语：一家美国上市、名为BitMine Immersion Technologies的公司，在股价自7月高点暴跌超80%后，竟成为韩国散户2025年净买入额第二大的海外股票，净投资额高达14亿美元。这一反常现象背后，是公司从比特币挖矿向建立以太坊国库的战略大转向，以及韩国零售投资者对高波动性、高杠杆加密资产敞口的极致追求。
根据彭博社引用的韩国证券存管院数据，BitMine已成为韩国散户最受欢迎的海外股票之一，净买入额仅次于谷歌母公司Alphabet。值得注意的是，即便该公司股价已从7月3日的高点下跌约82%，韩国当地投资者在今年仍持续净买入，向该公司注入了14亿美元。这种在暴跌中持续“抄底”的行为，构成了今年投机需求在巨额亏损后依然存续的极端案例之一。
市场背景分析：这一狂热始于BitMine的一项关键战略转型。公司宣布从比特币挖矿业务转向构建以太坊（ETH）国库，将自己定位为一家旨在积累ETH的上市实体。这一转变引发了市场的疯狂，股价在7月初前飙升了超过3000%，使这家原本名不见经传的公司一跃成为韩国人购买最多的外国股票行列。该公司由亿万富翁彼得·蒂尔支持，并由以看好加密货币著称的华尔街预测师Tom Lee领导。
投资者的热情并未局限于股票本身。据分析师指出，韩国交易者还通过T-Rex的2X Long BitMine Daily Target ETF寻求更高风险的敞口，这是一个旨在获取股票每日表现两倍收益的杠杆产品。投资者已向该ETF投入了5.66亿美元，尽管该ETF自9月峰值已下跌约86%。
BitMine的核心吸引力与其资产负债表紧密相关。根据strategicethreserve.xyz汇编的数据，该公司持有价值约120亿美元的以太坊，使其成为致力于ETH的最大数字资产国库公司。然而，据CoinDesk市场数据，以太坊本身在2025年下跌了约11%。此前，一波上市积累公司的兴起在8月将ETH推升至接近5000美元的历史高位，但随后涨势消退。
对于韩国零售交易者而言，吸引力并非稳定的资产敞口，而更在于“凸性”（convexity）收益。以太坊国库公司的股票交易就像放大的ETH代理，在加密货币波动性之上又叠加了股权风险。这种结构在趋势上行阶段能创造巨大的上涨空间，而在资金流向逆转时也会导致同样剧烈的回撤。
结尾预测：BitMine的现象凸显了特定市场（如韩国）零售投资者在加密资产证券化产品上的高风险偏好。尽管股价和关联ETF经历了深度回调，但巨额的以太坊持仓和“放大版ETH”的叙事，仍在持续吸引寻求非对称回报的投机资金。投资者应关注，此类高波动性、高杠杆产品与底层资产（以太坊）价格走势的高度关联性，以及全球监管环境变化可能带来的额外风险。未来，类似的结构性产品是否会继续在特定市场引发狂热，将取决于加密市场整体情绪与监管政策的双重走向。
